笔试及其整理答案

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申万笔试及其整理答案


申银万国的笔试是在一个阴冷的小教室里，考官说要从1：30答到4：30。Orz，这是什么题目阿，第一题就是恒生指数，我想都没想就选的美国，（后来改成香港，居然改对）。无数道选择题都是在这种完全无知的状态下答的，所以答得飞快。英文的翻译是中译英，讲的是宏观调控、经济膨胀、财政政策之类的，全不会，但是都给它翻译过来了。然后是一篇小作文，要求写500字，题目是证券投资的风险和防范，这个肯定不会的，但是我还是写了800字，意犹未尽，想起考官说最好写一些自己的特长在前面的表格里，我就翻回去写了：写作。
　　其他题目都可以编，最后的问答题实在没有办法编了。第一题是要求谈一谈05年证券法修改对证券公司的影响。没有办法了，但是实在不想就空在那里，我就写：对不起，我实在不了解05年证券法的修改内容，但是贵公司的考题引导了我思考证券法、证券市场和证券公司的关系，谢谢！
　　考官下来在教室里乱走，我都很不好意思，把第一个问答题拿手挡住了，汗。后来我提前一个小时交卷了，太冷了，又不会，何必耗着咳嗽。我是第一个交卷的，考官很惊讶，她一定觉得大家应该答不完，应该有机会抢卷子的。我走出去的时候，考官在说面试的通知时间，算了，对我没有什么意义了。后来知道这是一家很好很好的证券公司，无缘阿.

上手先问：cpa过了哪门？cfa过几级？证券从业资格考试过了哪些？
还好有cet6不致留下空白
两段英翻中各30’
讲美圆贬值和dell的好象不是很bt虽然我也做不来
中翻英40’
不知道各位怎么样我是了很久100分
专业知识100’
填空1.持股票享有而持债券无的三项权利是？ 参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策
2.央行三大货币政策工具？ 公开市场业务、再贴现、存款准备金
3.迈克尔.波特认为一个行业的五种竞争力量是？ 新加入者的威胁、客户的议价能力、替代品或服务的威胁、供货商的议价能力及既有竞争者。
4.反映企业短期偿债能力的财务指标列举其二 存货周转率，应收帐款周转率, 运营资本指标, 流动比率, 速动比率, 企业的现金比率
反映企业盈利能力的财务指标列举其二 主营业务净利润率, 资产净利润率, . 资本收益率, 净资产收益率, . 普通股每股收益, 市盈率
5.产品生命周期四阶段？ 分为介绍期（Introduction）、增长期（Growth）、成熟期（Mature）、衰退期（Decline）四个阶段。
6.拉动中国宏观经济的三驾马车？
7.波士顿矩阵把公司业务分为四类？ 问号（？）”、“明星（★）”、“现金牛（￥）”、“瘦狗（×）”。
8.列举进入某行业可能的四种障碍 ：规模经济，资金，销售渠道，技术，)产品差别
9.管理的五大职能？计划、组织、指挥、协调和控制等五大管理职能.
10.列举四条会计核算原则（客观原则权责发生原则已给出）
填空每题2分应该是答完全才有分吧
）真实性, 实质重于形式原则, 有用性, 一致性, 可比性, 及时性, 清晰性, 权责发生制, 配比性, 实际成本, 划分收益性支出与资本性支出, 谨慎性, 重要性
公司分析30’
每题十分（放在财务管理的试卷里应该不难不过现在去做呢...）
1.会计题 : 企业将利息支出从财务费用 资本化净利润（增减or不变后同）总资产（）
负债（）研发费用从生产费用转为管理费用存货（）广告费支出由资本化改为费用化
总资产（）净资产（）净利润（）销售费用（）管理费用（）财务费用（）


2.计算某公司每股收益.条件:a公司总股本20，000万股流通股6，000万股所得税率30%控有b公司40%股份c公司15%股份b公司税前利润1，000w元派发先进红利500wc公司税前利润500w派发红利300w

3.投资理论计算
南方航空05年每股收益0.5元，股息发放率20%，股票beta值为0.8，市场无风险报酬率6% ，市场要求的回报率为11%。
（1）预测南航05年每股股息，投资该股票要求的回报率 　E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]
（2）公司今后的股息增长率固定为6%结合前面结论用固定增长股息贴现模型计算其理论股价 V=D0(1+g)/(y-g)=D1/(y-g)，
（3）如目前南航股价为1.8元给出投资建议

简答：50分
1.20’众所周知中国移动联通所在的行业是明显的寡头垄断结合寡头垄断的特点分析预测我国移动通信行业发展趋势注意采用的分析方法与分析逻辑不超过800字
寡头垄断市场的特点
所谓寡头，是指少数的卖者面对众多的买者。当市场上只有两个寡头时，称为双头垄断。寡头垄断市场在实际中也较多见，情况十分复杂，至今没有一套完整的理论。总的来说，这种市场的特点是：市场上的厂商只有少数几家，每个厂商都具有举足轻重的地位，对其产品的价格具有相当的影响力；但厂商决策时要考虑竞争对手的反应，独自不能决定价格，不是价格的制定者，更不是价格的接受者，而是价格的寻求者；诸寡头的产品之间可以完全相同，也可有产品差别；其他厂商进入产业相当困难，甚至极为困难，同样退出一个行业也是很不易的。
寡头垄断的市场结构有一点与垄断竞争相类似，即它既包含垄断因素，也包含竞争因素。但相对而言，它更接近于垄断的市场结构，因为少数几个企业在市场中占有很 大的份额，使这些企业具有相当强的垄断势力。寡头垄断企业的产品可以是同质的，也可以是有差别的。前者有时被称为纯粹寡头垄断，后者则被称为有差别的寡头 垄断。
　　寡头垄断的市场存在明显的进入障碍。这是少数企业能够占据绝大部分市场份额的必要条件，也可以说是寡头垄断市场结构存在的原因。最重要也是最基本的因素是这 些行业存在较明显的规模经济性。如果这些行业中要容纳大量企业，则每家企业都将因生产规模过小而造成很高的平均成本。规模经济性使得大规模生产占有强大的优势，大公司不断壮大，小公司无法生存，最终形成少数企业激烈竞争的局面。对试图进入这些行业的企业来说，除非一开始就能形成较大的生产规模，并能占据比 较可观的市场份额，否则过高的平均成本将使其无法与原有的企业相匹敌。
2.15’假设a公司开发出一新产品分析预测该新产品未来五年内能否带来利润和利润多少你准备分析哪些因素尽量详细（原文下有着重号）完整的列举不用分析

3.15’不超过500字给申银万国人事部经理写一封自荐信，突出表达自荐理由以及对未来职业发展设想要求条理清晰文笔流畅”

最后分值最高的是问答（55分）
1，选择你最熟悉的行业，分析目前的情况，将来的发展预测，想基金投资经理提出合理化建议
2，客户经理的角色，职责，素质的理解。你如何进行客户经理的实践
3，如果你是客户经理，一个客户，你们关系融洽且有购买力，但不肯签单，你将如何促成这笔交易 。

2007年
第一次去上财因为路不熟悉，绕着圈多坐了半个小时车才到。申银的笔试是我第二次去上财，汲取上次的教训，这回转了三趟车终于提前半个小时到达考试地点，在上财旁边的上海52中学。他家的笔试是到现在为止我见过的最全面最难的笔试。历时3个小时，一半的综合能力测试，一半的专业能力测试。共6张试卷，A5那么大的。题型五花八门，有单项选择、填空题、多项选择、不定项选择（这个有点变态）、简答题、英语阅读（关于美国股市的）、汉翻英、论述题，小作文。考试范围广到包括二战历史、音乐常识、上海十一五规划、美术等。拿到试卷第一个感受就是想先撞墙后跳河再 ** 。基本所有的题目都是平时接触过的，但就是记不清楚了。也怪自己学艺不精，这两年研究生生活被自己浑浑噩噩度过了。把其中一些简答和论述题抄了下来，大家共勉吧。
1、    弗里德曼的现代货币数量论。
2、    50年代，以美国的弗里德曼为核心的货币主义流派倡导现代货币数量论，认为货币供应量的变动既影响物价总水平的变动，也影响总产量或国民收入的变动。主要著作有：弗里德曼的《货币数量论——一个重新表述》（1956）货币稳定方案（1959），《价格理论》（1962）等。
3、    　　1956年，弗里德曼在《货币数量论——一个重新表述》一文中发展了货币需求理论。弗里德曼探讨人们持有货币的原因采取了与凯恩斯不同的方法，他不再具体研究人们持有货币的动机，而将货币作为构成财富资产的一种，通过影响人们选择资产的种类来保存财富的因素来研究货币需求的，实际上是资产需求理论在货币需求理论上的应用 。
4、    　　[编辑]现代货币数量论的理论内容
5、    　　在弗里德曼看来，货币是债券，股票，商品的替代品，货币需求是个人拥有的财富及其他资产相对于货币预期回报率的函数。据此，弗里德曼将他的货币需求公式定义如下：
6、    　　其中，
7、    　　表示对真实货币余额的需求；
8、    　　Yp表示永久性收入，即理论上的所有未来预期收入的折现值，也可成为长期 平均收入；
9、    　　表示货币预期回报率；
10、    　　re表示债券预期回报率；
11、    　　η表示股票预期回报率；
12、    　　πe表示预期通货膨胀率。
13、    　　在弗里德曼看来，货币需求主要取决于总财富，但总财富实际上是无法衡量的，只能用永久性收入而不是用不稳定的现期收入来代替。
14、    　　对于Yp而言，它是永久性收入，一般而言，随着收入的增加即财富的增加，货币需求增加。弗里德曼认为，人们永久性收入是稳定的，它是人们长期收入的平均预期值，在商业周期扩张阶段，人们的暂时性收入大于永久性收入。收入变动幅度平均来说是比较稳定的，趋于永久性收入，即永久性收入是稳定的。弗里德曼的永久性收入是由非人力财富和人力财富组成的。
15、    　　永久性收入在弗里德曼的货币函数中起主导作用，在凯恩斯的消费函数中，消费是现期收入的函数，并用消费支出增量和现期收入增量的关系——边际消费倾向递减规律说明消费不足和短期经济波动。而根据永久性收入假说，即使现期收入增加，消费是按永久性收入而稳定变化的，与现期收入关系不大。同时，永久性收入假说的一个必然逻辑是既然收入与货币需求正相关，那么永久性收入的稳定性必然要求货币需求的稳定性，这就是弗里德曼的“单一规则”的经济政策的理论基础。
16、    　　对而言，凯恩斯认为货币预期回报率是常量，而弗里德曼认为不是常量。当经济中利率上升时，银行可以从贷款中获得更多的利润，从而用更高的利率吸收存款，所以以银行存款形式持有货币回报率随着债券和贷款利率的上升而上升。银行存款竞争一直到没有超额利润为止，这一过程使rb-rm保持相当稳定。弗里德曼这种观点意味着利率变动对货币需求影响极小，那么利率的变动在长期中对产量和就业的影响就小，这也使弗里德曼反对将变动利率作为政府调控经济的理论渊源。
17、    　　取决于持有的商品价格上涨时预期通货膨胀率πe，它的值是稳定的。弗里德曼不同于凯恩斯之处之一是弗里德曼将货币和商品视为替代品，商品和货币互为替代品的假设表明，货币数量的变动可能对总产出产生影响。
18、    　　所以弗里德曼的永久性收入是决定货币需求主要因素，货币需求对利率不敏感，永久性收入的稳定导致了货币需求的稳定。
19、    　　[编辑]现代货币数量论与经济发展
20、    　　经济发展问题是包括中国在内的每一个发展中国家所面临的迫切需要解决的理论和实践问题。在向现代市场经济过渡过程中,发展中国家的经济发展问题又突出反映于经济的货币化过程。因而,各发展中国家寻求适合于其本国情况的货币理论以指导其经济发展,就成为了突出重要的问题。
21、    　　由于现代市场经济本质上是一种货币经济,因而,在现代经济学中货币理论流派众多,可以说,每一位经济学大师都有其自己的货币观。而在这流派纷呈的货币理论中,最有影响的莫过于美国诺贝尔经济学奖获得者米尔顿?弗里德曼所创立的货币主义一一现代货币数量论。
22、    　　这里通过对现代货币数量论的理论分析及对发展中国家主要是中国的现实考察,提出发展中国家不应照搬现代货币数量论,现代货币数量论不是"指南针"而是"参照物"。各发展中国家应结合本国情况进行理论创新和制度创新。改革是发展中国家促进经济发展的重要动因。
23、    　　现代货币数量论：理论与假设
24、    　　以研究货币在经济运行中是否发挥作用的货币主义学派被称作"现代货币数量论"。这一学派的最杰出代表人物是美国著名经济学家米尔顿?弗里德曼。他在1956年发表了《货币数量论:一种新表述》一文,提出了纯货币需求理论,即现代货币数量论。
25、    　　现代货币数量论试图用稳定的货币需求函数来重新表述货币数量论,它不考虑人们持有货币的动机,而只是象剑桥学派那样设定货币具有效用,然后考察什么因素决定人们想要持有货币的多少。其货币需求函数可以表述为：
26、    　　(M/P)d=f(r,Yp,h,ze,u)
27、    　　其中,M/p是实际货币需求,r是一组收益率,如债券利率和股票市场收益。YP是永久性收入,h是人力资本对非人力资本的比率,ze是预期通货膨胀率,u是一个混合变量,它反映了嗜好和偏爱的变动。
28、    　　现代货币数量论认为,只要货币需求函数稳定,货币供应量的变化就将引起价格水平的变化;由于货币具有作为商品的媒介的功能,使它具有很高的生产性,这种生产能力同现金余额持有量的实际规模直接有关,因而确定了资本存量规模,M/p的扩张就会增加总产出。任何理论的成立都包含一定的前提假设,现代货币数量论也不例外。这里我们不打算探讨其理论自身的前提假设,而是要着重揭示现代货币数量论隐含的前提假设, 即:经济在发达的市场经济中运行；资本市场是完善的；经济运行中各经济主体产权边界清晰,行为独立。正是在这一系列假定前提下,货币主义者得出了上述现代货币数量论的基本结论一一价格水平会随货币量的增加而上升；实际货币量的增加会导致实际产出的增加,即增加货币即可促进经济发展。
29、    　　发展中国家的经济实况考察
30、    　　各发展中国家在其经济发展中,都存在着著名经济学家刘易斯提出的二元经济现象。因而,在发展中国家,一方面其经济具有从传统经济向现代经济的过渡性；另一方面,在其金融领域,也相应存在着"金融二元机制",即在有组织的货币市场和无组织的货币市场之间,货币需求存在着不同行为。前一市场由于存在货币的投机需求,因而对利率比较敏感。如果以M.代表货币投机需求,r.为利率,则其运行机制为:
31、    　　r.↑→M.↓ 或 r. ↓→M.↑
32、    　　但在后一市场,人们重视实物资产的风险和报酬,所以对利率的变动不太敏感,即:dMd/dr
33、    　　该式表明利率升降率大于货币需求的降升率。这是问题的第一方面。
34、    　　其次,在发展中国家,经济发展过程一般可以表现为由非货币经济向货币经济的转化过程。在这一过程中,随着经济的发展而增加的货币供给量,并不一定必然引起价格水平的上涨。拿中国情况来看,1979~1984年期间,由于农村的体制变革,乡镇企业的发展等情况,中国经济逐渐货币化。在这一期间,流通中货币大约每年超额发行13.5%,但通货膨胀却并不显著,反映了超额货币供给量被经济的货币化所吸收。
35、    　　再次,在发展中国家,通过增加货币数量,并不必然会促进实际产出的增加。因为发展中国家的经济发展过程,经常受到旧体制的束缚,其不成熟的市场经济和体制的过渡性,成为了影响发展中国家经济发展的重要变量。例如在中国,大量国有企业长期亏损,政府和银行通过财政补贴或优惠信贷不断给其投入大量货币,但由于企业制度的落后和经营机制的不健全,因而并没有使其摆脱亏损,实际产出可以说是个负数。
36、    　　结论
37、    　　通过以上分析,我们得出如下结论:在发展中国家由于金融二元机制的存在,利率这个变量并没有起到现代货币数量论所强调的那种重要作用.因而,发展中国家所迫切需要解决的问题是培育和健全金融市场,消除市场分割性,逐步使金融机制一元化。唯此,才能使利率起到其应有的作用。
38、    　　在经济发展过程中,中央银行对货币供应量的控制,必须考虑到经济货币化问题。特别是中国,由于其几十年的计划经济,使经济非货币化程度极高,那么在向市场经济过渡过程中,其货币化程度必然加深,也就要求有足够的货币供应量与其相适应。否则,会抑制经济的发展及市场化改革。
39、    　　在发展中国家,制度变量往往比货币量对经济发展的作用要大。就中国来看,其经济发展的重要动力不是来自于货币量的增加,而是来自于体制变革。如80年代初的农村改革,"人还是那些人,地还是那块地,资金还是那么多,工具还是老样子,可产量却大幅度地增加了",因而发展中国家特别是中国的经济发展,必须对原有体制进行变革。而且,就货币数量论的隐含假定前提之一一一经济主体产权边界清晰,行为独立,结合当前中国情况看,金融改革必须引起重视的一个问题,是产权的界定,中国几次金融领域 ** 现的混乱,究其深层原因,都与金融产权模糊有关,这正严重抑制了中国的经济发展。金融领域的深层次制度创新就在于金融产权的重组与界定。
40、    　　总之,弗里德曼所创立的现代货币数量论为我们提供了包括中国在内的发展中国家促进经济发展的另一个视角.然而,现代货币数量论给我们提供的是一个"参照物"而不是一枚"指南针”，从某种意义上讲,使现代货币数量论得以成立的隐含假设前提,正是我们所要努力达到的目标,而这种目标的达到,只有一条途径一一改革。现代货币数量论给我们的最大启示是:无论是产权边界明晰、行为独立的市场主体的确立,还是市场经济的成熟,这些都需依靠改革来达到。改革,是发展中国家促进经济发展的最终动力。
41、    　　[编辑]现代货币数量论对中国的意义
42、    　　弗里德曼货币需求理论强调货币需求的财富限制，他的一些观点对于正确分析我国的现在经济状况有一定的作用。我国大多数消费者属于中低收入阶层，多数消费者的预期永久性收入减少或增长缓慢，结果低收入者手持货币减少，以储蓄的方式储蓄货币，使商品和货币的替代率下降，一方面造成商品存货的持续增加，另一方面人们无力消费或减少消费。央行的几次降息，对人们的货币需求影响很小，储蓄存款的持续增加便说明了这一问题。

2、分析证券投资的风险与防范。
证券投资风险防范
证券投资风险常识
    证券投资是一种风险性投资。一般而言，风险是指对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。证券投资的风险是指证券预期收益变动的可能性及变动幅度。在证券投资活动中，投资者投入一定数量的本金，目的是希望能得到预期的若干收益。从时间上看，投入本金是当前的行为，其数额是确定的，而取得收益是在未来，在持有证券这段时间内，有很多因素可能使预期收益减少甚至使本金遭受损失。因此，证券投资的风险是普遍存在的。与证券投资相关的所有风险称为总风险。总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。
一、系统风险
    系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。在现实生活中，所有企业都受全局性因素的影响，这些因素包括社会、政治、经济等各个方面。由于这些因素来自企业外部，是单一证券无法抗拒和回避的，因此又叫不可回避风险。这些共同的因素会对所有企业产生不同程度的影响，不能通过多样化投资而分散，因此又称为不可分散风险。系统风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险和购买力风险等。
     1、政策风险
     政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者带来的风险。 政府对本国证券市场的发展通常有一定的规划和政策，籍以指导市场的发展和加强对市场的管理。证券市场政策应当是在尊重证券市场发展规律的基础上，充分考虑证券市场在本国经济中的地位、与社会经济其他部门的联系、整体经济发展水平及政治形势、证券市场发展现状等多方面因素后制定的。政府关于证券市场发展的规划和政策应该是长期稳定的，在规划和政策既定的前提条件下，政府应运用法律手段、经济手段和必要的行政管理手段引导证券市场健康、有序地发展。但是，在某些特殊的情况下，政府也可能会改变发展证券市场的战略部署，出台一些扶持或抑制市场发展的政策，制定出新的法规或交易规则，从而改变市场原先的运行轨迹。特别是在证券市场发展的初期，对证券市场发展的规律认识不足、法规体系不健全、管理手段不充分，更容易较多地使用政策手段来干预市场。由于证券市场政策是政府指导、管理整个证券市场的手段，一旦出现政策风险，几乎所有的证券都会受到影响，因此属于系统风险。
     2、经济周期性波动风险
     经济周期性波动风险是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变。 证券行情变动受多种因素的影响，但决定性的因素是经济周期的变动。经济周期是指社会经济阶段性的循环和波动，是经济发展的客观规律。经济周期的变化决定了企业的景气和效益，从而从根本上决定了证券行情，特别是股票行情的变动趋势。 证券行情随经济周期的循环而起伏变化，总的趋势可分为看涨市场或称多头市场、牛市和看跌市场或称空头市场、熊市两大类型。 在看涨市场中，随着经济回升，股票价格从低谷逐渐回升，随着交易量的扩大，交易日渐活跃，股票价格持续上升并可维持较长一段时间，待股票价格升至很高水平，资金大量涌入并进一步推动股价上升，但成交量不能进一步放大时，股票价格开始盘旋并逐渐下降，标志着看涨市场的结束。 看跌市场是从经济繁荣的后期开始，伴随着经济衰退，股票价格也从高点开始一直呈下跌趋势，并在达到某个低点时结束。看涨市场和看跌市场是指股票行情变动的大趋势。实际上，在看涨市场中，股价并非直线上升，而是大涨小跌，不断出现盘整和回档行情；在看跌市场中，股价也并非直线下降，而是小涨大跌，不断出现盘整和反弹行情。但在这两个变动趋势中，一个重要的特征是，在整个看涨行市中，几乎所有的股票价格都会上涨；在整个看跌行市中，几乎所有的股票价格都不可避免地有所下跌，只是涨跌的程度不同而已。
     3、利率风险
     利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益变动的可能性。市场利率的变化会引起证券价格变动，并进一步影响证券收益的确定性。利率与证券价格呈反方向变化，即利率提高，证券价格水平下降；利率下降，证券价格水平上涨。
     利率从两方面影响证券价格：
     第一， 改变资金流向。当市场利率提高时，会吸引一部分资金流向银行储蓄、商业票据等其他金融资产，减少对证券的需求，使证券价格下降；当市场利率下降时，一部分资金流回证券市场，增加对证券的需求，刺激证券价格上涨。
     第二，影响公司的盈利。利率提高，公司融资成本提高，在其他条件不变的情况下，净盈利下降，派发股息减少，引起股票价格下降；利率下降，融资成本下降，净盈利和股息相应增加，股票价格上涨。 利率政策是中央银行的货币政策工具，中央银行根据金融宏观调控的需要调节利率水平。当中央银行调整利率时，各种金融资产的利率和价格都会灵敏地作出反应。而且利率风险对不同证券的影响是不相同的。
     4、购买力风险
     购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。 在通货膨胀情况下，物价普遍上涨，社会经济运行秩序混乱，企业生产经营的外部条件恶化，证券市场也难免深受其害，所以购买力风险是难以回避的。在通货膨胀条件下，随着商品价格的上涨，证券价格也会上涨，投资者的货币收人有所增加，会使他们忽视通货膨胀风险的存在，并产生一种货币幻觉。其实，由于货币贬值，货币购买力水平下降，投资者的实际收益不仅没有增加，反而有所减少。一般来讲，可通过计算实际收益率来分析购买力风险。
     实际收益率=名义收益率-通货膨胀率
     这里的名义收益率是指债券的票面利息率或股票的股息率。例如，某投资者买了一张年利率为10％的债券，其名义收益率为10％。若一年中通货膨胀率为5％，投资者的实际收益率为5％；当年通货膨胀率为10％时，投资者的实际收益率为0；当年通货膨胀率超过10％时，投资者不仅没有得到收益，反而有所亏损。可见，只有当名义收益率大于通货膨胀率时，投资者才有实际收益。
     购买力风险对不同证券的影响是不相同的。最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股、债券。因为它们的名义收益率是固定的，当通货膨胀率升高时，其实际收益率就会明显下降，所以，固定利息率和股息率的证券购买力风险较大。同样是债券，长期债券的购买力风险又要比短期债券大，相比之下，浮动利率债券或保值贴补债券的通货膨胀风险较小。
     对普通股股票来说，购买力风险相对较小。当发生通货膨胀时，由于公司产品价格的上涨，股份公司的名义收益会增加，特别是当公司产品价格的上涨幅度大于生产费用的涨幅时，公司净盈利增加，此时股息会增加，股票价格也会随之提高，普通股股东可得到较高收益，可部分减轻通货膨胀带来的损失。但需要指出的是，购买力风险对不同股票的影响是不同的。
二、非系统风险
    非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。这种因行业或企业自身因素改变而带来的证券价格变化与其他证券的价格、收益没有必然的内在联系，不会因此而影响其他证券的收益。这种风险可以通过分散投资来抵消。若投资者持有多样化的不同证券，当某些证券价格下跌、收益减少时，另一些证券可能正好价格上升、收益增加，这样就使风险相互抵消。非系统风险可以抵消或回避，因此，又称为可分散风险或可回避风险。非系统风险包括信用风险、经营风险、财务风险等。
     1、信用风险
     信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。证券发行人如果不能支付债券利息、优先股股息或偿还本金，哪怕仅仅是延期支付，都会影响投资者的利益，使投资者失去再投资和获利的机会，遭受损失。信用风险实际上揭示了发行人在财务状况不佳时出现违约和破产的可能，它主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素影响。债券、优先股、普通股都可能有信用风险，但程度有所不同。债券的信用风险是十分明显的，这里谈谈股票的信用风险。股票没有还本要求，普通股股息也不固定，但仍有信用风险，不仅优先股股息有缓付、少付甚至不付的可能，而且如果公司不能按期偿还债务，会立即影响股票的市场价格，更不用说当公司破产时，该公司的股票价格会接近于零，无信用可言。在债券和优先股发行时，要进行信用评级，投资者回避信用风险的最好办法是参考证券信用评级的结果。信用级别高的证券信用风险小，信用级别越低，违约的可能性越大。
     2、经营风险
     经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程 ** 现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者的预期收益下降的可能。
     经营风险来自内部因素和外部因素两个方面。企业的内部因素主要有：一是项目投资决策失误，未对投资项目作可行性分析，草率上马；二是不注意技术更新，使自己在行业中的竞争实力下降；三是不注意市场调查，不注意开发新产品，仅满足于目前公司产品的市场占有率和竞争力，满足于目前的利润水平和经济效益；四是销售决策失误，过分地依赖大客户、老客户，没有花力气打开新市场，寻找新的销售渠道。另外，还有公司的主要管理者因循守、不思进取、机构臃肿、人浮于事，对可能出现的天灾人祸没有采取必要的防范措施等。外部因素是公司以外的客观因素，如政府产业政策的调整、竞争对手的实力变化使公司处于相对劣势地位，引起公司经营管理水平的相对下降等。但是，经营风险主要还是来自于公司内部的决策失误或管理不善。
     公司的经营状况最终表现于盈利水平的变化和资产价值的变化。经营风险主要通过盈利变化产生影响，对不同证券的影响程度也有所不同。经营风险是普通股票的主要风险，公司盈利的变化既会影响股息收人，又会影响股票价格。当公司盈利增加时，股息增加，股价上涨；当公司盈利减少时，股息减少，股价下降。经营风险对优先股的影响要小些，因为优先股的股息率是固定的，盈利水平的变化对价格的影响有限。公司债的还本付息受法律保障，除非公司破产清理，一般情况下不受企业经营状况的影响。但是，公司盈利的变化同样可能使公司债的价格呈同方向幅度变动，因为盈利增加使公司的债务偿还更有保障，信用提高，债券价格也会相应上升。
     3、财务风险
     财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。
     负债经营是现代企业应有的经营策略，通过负债经营可以弥补自有资本的不足，还可以用借贷资金来实现盈利。股份公司在营运中所需要的资金一般都来自发行股票和债务两个方面，其中，债务（包括银行贷款、发行企业债券、商业信用）的利息负担是一定的，如果公司资金总量中债务比重过大，或是公司的资金利润率低于利息率，就会使股东的可分配盈利减少，股息下降，使股票投资的财务风险增加。例如，当公司的资金利润率为10％，公司向银行贷款的利率或发行债券的票面利率为8％时，普通股股东所得权益将高于10％；如果公司的资金利润率低于8％时，公司须按8％的利率支付贷款或债券利息，普通股股东的收益就将低于资金利润率。实际上，公司融资产生的财务杠杆作用犹如一把双刃剑，当融资产生的利润大于债息率时，给股东带来的是收益增长的效应；反之，就是收益减少的财务风险。
三、收益与风险的关系
    收益和风险是证券投资的核心问题。投资者投资的目的是为了得到收益，与此同时又不可避免地面临着风险，证券投资的理论和实战技巧都围绕着如何处理这两者的关系而展开。
     收益与风险的基本关系是：收益与风险相对应，也就是说，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高；反之，收益率较低的投资对象，风险相对较小。但是，绝不能因为收益与风险有着这样的基本关系，就盲目地认为风险越大，收益就一定越高。
     收益与风险相对应的原理只是揭示两者这种内在本质关系：收益与风险共生共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。收益和风险的上述本质联系可以表述为下面的公式：
     预期收益率=无风险利率十风险补偿
     预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿，无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得的利息率，这是一种理想的投资收益。我们把这种收益率作为一种基本收益，再考虑各种可能出现的风险，使投资者得到应有的补偿。在现实生活中，不可能存在没有任何风险的理想证券，但可以找到某种收益变动小的证券来代替。
     在美国，一般将联邦政府发行的短期国库券当作无风险证券，把短期国库券利率当作无风险利率。这是因为美国短期国库券由政府发行，联邦政府有征税权和货币发行权，债券的还本付息有可靠保障，因此没有信用风险。政府债券没有财务风险和经营风险，同时，短期国库券以91天期为代表，只要在这期间没有严重通货膨胀，联邦储备银行没有调整利率，也几乎没有购买力风险和利率风险。短期国库券的利率很低，其利息可以视为投资者牺牲目前消费、让渡货币使用权的补偿。
     在短期国库券无风险利率的基础上，我们可以发现：
     （1）同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券高，这是对利率风险的补偿。如同是政府债券，它们都没有信用风险和财务风险，但长期债券的利率要高于短期债券，这是因为短期债券没有利率风险，而长期债券却可能受到利率变动的影响，两者之间利率的差额就是对利率风险的补偿。
     （2）不同债券的利率不同，这是对信用风险的补偿。通常，在期限相同的情况下，政府债券的利率最低，地方政府债券利率稍高，其他依次是金融债券和企业债券。在企业债券中，信用级别高的债券利率较低，信用级别低的债券利率较高，这是因为它们的信用风险不同。
     （3）在通货膨胀严重的情况下，会发行浮动利率债券。我国政府曾对3年以上的国债进行保值贴补，就是对购买力风险的补偿。
     （4）股票的收益率一般高于债券。这是因为股票面临的经营风险、财务风险和市场风险比债券大得多，必须给投资者相应的补偿。在同一市场上，许多面值相同的股票也有迎然不同的价格，这是因为不同股票的经营风险、财务风险相去甚远，市场风险也有差别，投资者以出价和要价来评价不同股票的风险，调节不同股票的实际收益，使风险大的股票市场价格相对较低，风险小的股票市场价格相对较高。
     当然，收益与风险的关系并非如此简单。证券投资除以上几种主要风险以外， 还有其他次要风险。引起风险的因素以及风险的大小程度也在不断变化之中，并且，影响证券投资收益的因素也很多。所以，这种收益率对风险的替代只能粗略地、近似地反映两者之间的关系，更进一步说，只有加上证券价格的变化，才能更好地反映两者的动态替代关系。
四、交易过程风险提示
    如果说，上述两类风险使投资者每天都要面对股价的涨跌变化，那么，股票投资运作的复杂性则使投资者面临另一种风险，即投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。
     对于前两类风险，广大投资者应多学习证券市场投资知识、多了解、分析和研究宏观经济形势及上市公司经营状况，增强风险防范意识，掌握风险防范技巧，提高抵御风险的能力。这里我们主要针对第三类风险，提醒您注意有关事项，学会自我保护，尽可能地降低交易过程风险。
     1、选择一家信誉好的证券公司的营业部
     投资者买卖股票必须通过证券公司下属营业部进行，因此，证券公司及其营业部管理和服务质量的好坏直接关系到投资者交易的效率和安全性。根据国家规定，证券公司及其证券营业部的设立要经过主管部门的批准。投资者在确定其合法性后，可再依据其他客观标准来选择令自己放心投资的证券营业部。
     这些标准主要包括：
     * 公司规模
     * 信誉
     * 服务质量
     * 软硬件及配套设施
     * 内部管理状况
     如果投资者随意选择一家证券公司的营业部，就有可能遇上以下风险：
     * 因证券公司经营不善招致倒闭的风险；
     * 因证券公司经营不规范造成保证金及利息被挪用，股息被拖欠的风险；
     * 因证券公司管理不善导致账户数据泄密的风险。
     2、签订有关协议
     投资者选择了一家证券公司营业部作为股票交易代理人时，必须与其签订《证券买卖代理协议》，形成委托――代理的合同关系，双方依约享有协议所规定的权利和义务。
     为保护自己的合法权益，投资者在与证券公司签订协议时要了解协议的内容，并需对以下条款予以足够注意。
     * 证券公司营业部的业务范围和权限；
     * 指定交易有关事项；
     * 买卖股票和资金存取所需证件及其有效性的确认方式和程序；
     * 委托、交割的方式、内容和要求；
     * 委托人保证金和股票管理的有关事项；
     * 证券营业部对委托人委托事项的保密责任；
     * 双方违约责任和争议解决办法。
     3、切忌不受法律保护的信用交易
     信用交易又称"保证金交易"，指投资者按照法律规定，在买卖证券时只向证券公司交付一定的保证金，由证券公司提供融资或融券进行交易。投资者采用这种方式进行交易时，必须在证券公司处开立保证金帐户，并存入一定数量的保证金，其余应付证券或价款不足时，由证券公司代垫。信用交易分为融资买进（即买空）和融券卖出（即卖空）两类。
     目前，我国的法规禁止信用交易。信用交易目前在我国属于透支交易，是一种违规活动，其行为不受法律保护。根据《中华人民共和国证券法》的明文规定，证券公司不得为客户融券、融资交易，因此，投资者与证券公司签订的"透支协议"及"抵押融资协议"不受法律保护。投资者在股票交易中必须注意：
     * 任何情况下都不应向证券公司要求透支或接受透支；
     * 保护好自己的股东帐户和托管股票，不向任何人出借自己的股票帐户和身份证件。
     4、认真核对交割单和对帐单
     目前A股市场采用"T＋1"交收制度，即当天买卖，次日交割。投资者应在交易日后一天在证券营业部打印交割单，以核对自己的买卖情况。如投资者发现资金帐户里的资金与实有资金存在差异，应立即向证券营业部查询核对，进行交涉。投资者在需要时还可向证券营业部索取对帐单，核对以往交易资料，如发现资料有误，投资者可向证券营业部进行查询核对。
     5、防止股票盗卖和资金冒提
     投资者股票被第三人盗卖及保证金被冒提主要有两个原因：一是股民的相关证件和交易资料发生泄露，使违法者有机可乘；二是因证券公司管理不严等因素使违法者得以进行盗卖。
     为保障投资者的资金安全，维护正常的市场交易秩序，证券公司应建立规范的风险管理体系和健全的内控制度，而投资者自己也不可掉以轻心，必须在日常投资实践中增强风险防范意识，尤其要注意以下事项。
     * 在证券营业部开户时要预留三证（身份证、股东卡、资金卡）复印件和签名样本；
     * 细心保管好自己的三证和资金存取单据、股票买卖交割单等所有的原始凭证，以防不慎被人利用；
     * 经常查询资金余额和股票托管余额，发现问题及时处理，减少损失；
     * 注意交易密码和提款密码的保密，如切忌在办公室大声唱念个人资料；必须与排队等候的客户保持一米的距离，阿防止自己的姓名、资金帐号、帐户余额、密码等内容被别人看到；
     * 不定期修改密码； * 逐步采用电话转帐等转帐方式，注意指定存折的保存保密，减少柜台转帐。

3、影响国际储备需求数量的主要因素。
如上所述，国际储备具有重要的意义，但获得国际储备、持有国际储备都是有成本的，过多的储备还会影响本国经济的发展。
　　（一）国际储备需求的相关概念
　　与国际储备需求相关的概念有：适度的国际储备量；最低限国际储备量；最高限国际储备量；保险国际储备量；经常国际储备量；国际储备需求目标区。
　　（二）、影响国际储备需求的因素
　　从实践上看，国际储备需求经常在变化（这种变化包括“中心”、“上限”和“下限”的变化）。制约国际储备需求变化的因素有以下几方面。
　　1．对外贸易状况
　　（1）对外贸易规模
　　（2）贸易条件及竞争力
　　2．调节体制特性
　　（1）调节机制的特点
　　（2）调节手段的选择偏好
　　（3）调节速度的选择偏好
　　3．国家的经济状况
　　（1）经济结构状况
　　（2）进出口商品的供求弹性
　　（3）借债能力
　　（4）经济发展水平
　　 4．外经贸的管理体制
　　（1）外汇管制
　　（2）外贸管制

4、股权分置改革对我国资本市场和证券业的影响。
5、利率和汇率的关系。
利率平价的现代理论认为，套利者对远期外汇的超额需求不具有完全弹性（传统理论认为是呈完全弹性）。这就是说，远期汇率不仅受套利者行为的影响，而且也受到贸易商、投资者和中央银行等诸多外汇市场的参与者的影响。因此，远期汇率就不仅由套利决定，而且与套利者对即期汇率的预期有关。
6、货币政策中间目标和最终目标。
最终目标： 经济增长 价格稳定 充分就业 国际收支平衡
中间目标两个层次： 操作层 超额准备金 基础货币；效果层： 利率 货币供应量
在中国，央行必须同时确定包括货币供应增长速度、信贷增长速度、基准利息率（其中有包括再贷款利息率、再贴现率、准备金利息率、超额准备金利息率和银行贷款利息率）在内的多重中间目标。
被选做中间目标的条件： 可控性 可测性 抗干扰性 相关性
7、优先股的特征：预先定明股息收益率没有选举权和被选举权，股息领取优先权，剩余资产分配优先权。
专业知识涵盖宏观经济学、货币银行学、证券市场与投资、金融理论、国际贸易、会计（好像没有看到管理学和法律方面的题）。平时认真学习，考前认真准备的人一定没问题


在网上看的帖子，规定考场在哪边，然后每个考场什么学校的学生去考试。都不用投简历什么的，直接就可以去考试，于是就去了。
考试时间是下午一点到四点，考三个小时。要求带简历和学生证去。
似乎总共有200分还300分，因为题目比较多，所以没有仔细琢磨。

开始的100分是英语题目。包括两段英文和一段中文 。
第一段是bloomberg10月15号的一个新闻，大概三四百来字，要翻译成中文 。
第二段一个是project diclosure，大概五百多字，翻译成中文 。
中文的是房地产什么研究报告，大概500多字，翻成英文。
据说英语的题目没有做好，人家就不会再接着看你下面的答题情况了。

然后是填空题，大概20道吧，具体是什么题目忘了。记得有一个是CAPM模型的公式，还有算加权资本成本的，还有市场营销的步骤，波士顿矩阵分类的，还有企业价值评估什么的，总之比较杂。
E(Ri) = RF＋βi [E(Rm) – Rf]
然后是一个图形题，五个图，是最简单的需求和供给图形，下面给出条件，要你画出在那种条件下曲线是怎么移动的。

接着是选择题，会计的，总共五分，大概十个选项。题目是下面哪项操作是可以的，然后给了十个选项，都是会计的。包括什么把可销售金融资产变成可交易性金融资产之类的（因为不是学这个的，所以都不知道）。选错了要倒扣分的。

接着四个计算题。
第一个是买了无形资产，要折旧，然后要写不同时间点的会计分录，最后一个是折旧年限改变后，分录要怎么写。要写清计算过程。
第二个和第三个是财务的，每个都有四问，都不是很难，比如有一个是计算加权资本成本，有的估算股价，题目也会给一些提示的，只要学过财务的，都能做出来。
还有一个忘了。

最后一大题有40分。
首先是五个名词解释。包括：金融脱媒、交易性金融资产、领导力、股权资本和蛛网模型。
第二个是什么我忘了。
A 金融脱媒：新的货币基金组织和资本市场（尤其是证券市场）融资能力出现的迅速增长削弱了银行等存款机构吸引存款的能力，导致大量资金从存款机构提出，投到货币市场不受利率管制的高利率的金融资产上，以获得优厚受益，使各存款机构出现经营困难，成为金融体系中极不稳定的因素。另外一方面，各行业企业行会的出现和地下钱庄等民间借贷活动也给了企业更多取得资金的 渠道，传统意义上的银行媒介作用被弱化，但是银行作为现代金融体系核心的地位并不会因此动摇。
B 交易性金融资产：
交易性金融资产是指：企业为了近期内出售而持有的金融资产。通常情况下，以赚取差价为目的从二级市场购入的股票、债券和基金等，应分类为交易性金融资产，故长期股权投资不会被分类转入交易性金融资产及其直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产进行核算。并且一旦确认为交易性金融资产及其直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产后，不得转为其他类别的金融资产进行核算。交易性金融资产的特点：　①企业持有的目的是短期性的，即在初次确认时即确定其持有目的是为了短期获利。一般此处的短期也应该是不超过一年（包括一年）；②该资产具有活跃市场，公允价值能够通过活跃市场获取
C 领导力就是指在管辖的范围内充分的利用人力和客观条件在以最小的成本办成所需的事提高整个团体的办事效率。
D股权资本：企业依法取得并长期拥有，自主调配运用的资本。　具有以下属性：1：股权资本的所有权归企业所有。
　　2：企业对股权享有经营权。我国的股权资本，主要包括：资本金、公积金、盈余公积金和未分配利润等内容，可分别列入实收资本（或股本）和留存收益两大类。
E蛛网模型: 运用弹性原理解释某些生产周期较长的商品在失去均衡时发生的不同波动情况的一种动态分析理论。
　　适用分析对象：有生产周期的产品。
　　1、收敛型蛛网：
　　2、发散型蛛网：
　　3、稳定型蛛网：
　　4、三类蛛网模型的条件：
　　（1）收敛型蛛网的条件：供给弹性<需求弹性，或，供给曲线斜率>需求曲线斜率。因为需求弹性大，表明价格变化相对较小，进而由价格引起的供给变化则更小，再进而由供给引起的价格变化则更更小……
　　（2）发散型蛛网的条件：供给弹性>需求弹性，或，供给曲线斜率<需求曲线斜率。
　　（3）稳定型蛛网的条件：供给弹性=需求弹性，或，供给曲线斜率=需求曲线斜率。
接着是写一个行业报告分析，500字左右。MS是假设面对基金经理，挑手机行业和汽车行业的前景之类的。
最后是给了一段话，什么股价、行业分析师与业绩报告什么的，然后要你写看完话后，结合金融知识等写对行业分析师存在价值的感想。
因为时间来不及，所以都没有仔细看最后一大题。
总体来讲，只要你专业对口，然后平常专业知识有的话，考试不是很难的。


申银万国研究所合规人员的笔试题目
申银万国在人大和友谊宾馆开专场笔试，任何有兴趣的都可以参加，像我这样目前还没有练手机会的自然非常愿意尝试，题目贡献在这里，偶是学法律的，主要是合规的题目，其他股票分析的题目偶就不知道了  
   
一、关于公司购并和期权问题
１、新《证券法》中关于要约收购的规定与旧法规定有什么不同？
２、要约收购的期限　
３、证券公司的注册资本和净资产的要求。
４、股份有限公司上市的条件有哪些？
5、 期权的比例要求
6、 期权的价格如何确定
7、 国有上市公司股权激励对象的有哪些例外？

8、 如何确定行权日：

二、关于内部交易信息相关问题

1、    什么是内幕信息？主要包括哪些？证券投资咨询机构的人员利用内幕信息交易应当受到怎样的罚则？
内幕信息是指为内幕人员所知悉、尚未公开的可能影响证券市场价格的重大信息。信息未公开指公司未将信息载体交付或寄送大众传播媒介或法定公开媒介发布或发表。如果信息载体交付或寄送传播媒介超过法定时限，即使未公开发布或发表，也视为公开。内幕信息包括：
　　1、证券发行人订立重要合同，该合同可能对公司的资产、负责、权益和经营成果中的一项或者多项产生显著影响；
　　2、证券发行的经营政策或者经营范围发生重大变化；
　　3、证券发行人发生重大的投资行为或者购置金额较大的长期资产的行为；
　　4、证券发行人发生重大债务；
　　5、证券发行人未能归还到期债务的违约情况；
　　6、证券发行人发生重大经营性或非经营性亏损；
　　7、证券发行人资产遭受到重大损失；
　　8、证券发行人的生产经营环境发生重大变化；
　　9、可能对证券市场价格有显著影响的国家政策变化；
　　10、证券发行的董事长、1/3以上的董事或者总经理发生变化；
　　11、持有证券发行人5%以上的发行在外的普通股的股东，其持有该种股票的增减变化每达到该种股票发行在外总额的2%以上的事实；
　　12、证券发行人的分红派息，拉资扩股计划；
　　13、涉及发行人的重大诉讼事项；
　　14、证券发行人进入破产、清算状态；
　　15、证券发行人章程、注册资本和注册地址的变更；
　　16、证券发行人无支付能力而发生相当于被退票人流动资金的5%以上的大额银行退票；
　　17、证券发行人更换为其审计的会计师事务所；
　　18、证券发行人债务担保的重大变更；
　　19、股票的二次发行；
　　20、证券发行人营业用主要资产的抵押，出售或者报废一次超过该资产的30%。
　　21、证券发行人董事、监事或者高级管理人员的行为可能依法负有重大损害赔偿责任；
　　22、证券发行人的股东大会、董事会或者监事会的决定被依法撤销；
　　23、证券监管部门作出禁止证券发行人有控股权的大股东转让其股份的决定；
　　24、证券发行人的收购或者兼并；
　　25、证券发行人的合并或者分立先等。
2、 什么是“中国墙”和“防火墙”？ 证券投资咨询机构应当如何建立这两墙？
中国墙（Chinese Wall）是证券法规中的专有用语，与我国的“内部防火墙”相似，是指证券公司建立有效的内部控制和隔离制度，防止研究部、投资部与交易部互泄信息，引致内部交易和操纵市场的行为，是解决证券市场无处不在的利益冲突的手段之一。之所以采用“Chinese Wall”的说法，意味这种内部控制与隔离像中国的长城一样坚固。
　　在证券实务中，利益冲突是指证券经纪商等的自身利益与其对他人所负的受信义务相冲突的情形，或者其对两个或者两个以上的客户负有相互冲突的受信义务的情形。现在大多数证券公司在内部设立研究部门，其积极作用是可以较好地发挥研究的协同效益，同时支持一级和二级市场业务，而且公司会给予较为充足的资金支持，因而研究部门没有利润压力，研究较为客观公正。但这种模式的致命弱点，就在于投资银行部门和经纪部门试图影响研究部的观点。从国际金融市场上主要证券公司的内部机构设置看，证券公司的投行部需要面对上市公司争取承销等投行业务，而研究部通常在经纪和销售部门，要面对投资者，原则上应当为投资者的利益服务。但是投资者此时是“虚弱的大多数”，而研究部门则是证券公司内部的一个部门，研究人员在保护投资者利益与顺从证券公司高层意见之间出现冲突时，要勉强研究人员独立地为投资者利益服务是相当不容易的，同时研究部门知悉的没有公开的信息也往往会被证券商投行部所利用。因此必须在研究部门与其他业务部门之间建立严格的隔离制度。
　　中国墙有两种功能：证券业务中的功能和证券法上的功能。在证券业务中，建起一道中国墙可以预防证券商一个部门的人员所拥有的内幕信息被另一个部门的人员滥用；在证券法规中，如果证券商内部设有严格的中国墙制度，而证券商遭受从事内幕交易或者违反对客户的受信义务的指控时，券商可以以中国墙制度来抗辩。预防性的功能现在已经被普遍接受，但是法律上的抗辩功能不同国家却有不同的解释。因为在英美法中，证券商和客户之间的关系主要靠代理制度来调整。代理法有两条基本的原则：代理人对本人负有诚信和完整忠诚的义务；同时代理人在代理过程中的获得的信息视为本人的知悉。因此原则上看，研究部门或者销售部门知悉的内幕信息都应该视为券商获得的信息，任何一个部门利用这些内部信息都违反了券商对客户负有的受信义务。然而严格按照代理法的规则虽然有利于保护客户的利益，但是却会严重损害券商的利益。为了保障证券市场的完整性，英美国家在不同程度上作为代理制度的例外，承认中国墙的抗辩功能。
　　在美国，中国墙和联邦法院通过的一系列关于内幕交易的法律同时出现。在1966年出现的著名的美林证券公司案中，美林公司承诺建立中国墙：禁止承销部门任何员工泄漏在讨论或者谈判某公司证券的公开或私下发行过程中从该公司获得的，并且没有对广大投资者公开的信息。但是下属人员除外：注册管理机构的高级管理人员，注册管理机构的法律部，研究部的人员以及承销团其他的共同承销人。证券与交易委员会要求美林在承销部门和其他部门之间建立中国墙的目的在于减少或者防止内部交易的发生，但是如果已经发生了内幕交易，中国墙是否可以成为抗辩的理由，证券与交易委员会却没有给出明确的答案。
　　在1973年的Slade v. Shearson案中,证券与交易委员会曾经向第二巡回法院提供了简要意见。证券与交易委员会指出，该案涉及两条重要的原则：不得在证券市场上利用重大的内幕信息；同时经纪商必须公平地对待客户。证券与交易委员会主张证券商不得基于投资银行部门或者承销部门获得内幕消息向客户推荐买卖某类证券。经纪商对其做出的推荐应该具有足够的和合理的理由。虽然证券与交易委员会鼓励建立中国墙制度，但是同时又不愿承认由于证券商内部设有中国墙而不将投资银行部门知悉的内幕消息推定为证券商知悉。为了保障证券商履行受信义务，证券与交易委员会要求证券商建立“限制目录”。证券商不得就限制目录上的证券做出推荐，同时也不能接受任何全权委托理财。虽然中国墙已经成为防止内幕交易的重要手段，但是证券与交易委员会还没有明确认定中国墙的法律功能。
　　1980年美国制定了规则14e－3，第一次准许证券商以已经建立的中国墙为由，对规则14e－3之内的指控做出抗辩。也就是说，代理法还是调整券商和客户之间关系的主要原则，但是在该规则规定的例外的情形下，中国墙仅仅能够成为代理规则的例外，证券商也就不需要承担相应的责任。此种例外情形是：证券商作出一项投资决定时，其具体的执行人并不知道所依据的信息是非公开的，并且该证券商已经在内部制定了相应的政策和程序防止上述具体的决策人获得此项信息。1988年美国通过《内幕人士交易与证券欺诈实施法》，规定证券商负有特殊的监察义务，以防止工作人员进行内幕交易。因此券商有义务制定和实施特定的程序合理的防止滥用重大的非公开的信息。如果证券商既不知情，也没有莽撞行为，并且已经履行了监察责任，那么则免于承担内幕人士的归责民事责任。最近美国证券与交易委员会通过了约束证券公司分析师的新规则，其主要出发点就是增强业务部门和研究部门的“中国墙”制度，其具体内容大致包括：(1)禁止分析师提供偏向自家投资银行的利好报告；(2)投资银行承接股票初始发行后40天内，其分析师不得对该股票提供评估。对第二次发行的股票在10天内不得提供评估；(3)限制分析师和投资银行部门就评估报告交换意见；(4)除复合性共同基金外，限制分析师交易自己评估行业的初始发行股；(5)分析师在提交评估报告前30天和后5天，不得买卖自己评估的股票；(6)禁止分析师卖出自己近期曾作出过推荐的股票；(7)投资银行应公布股票评级标准和历史记录。
　　总之，美国倾向于更多的券商利用中国墙这种内在的约束机制来加强内部控制和管理；然而美国好像并不想中国墙成为违反受信义务的抗辩理由，而仅仅承认一定的例外：对于客户针对内幕交易的指控，如果券商已经建立了完善的隔离体系，那么券商便可以不承担相应的民事责任。
　　英国的中国墙制度的适用范围要比美国广泛得多，十分依赖中国墙保护券商免受利益冲突可能导致的不利法律后果。1988年证券与投资局拟定的投资从业行为规则规定中国墙适用于内幕交易的场合，而且还可以对抗其它的规则。
　　第一，根据证券与投资局的规定，除非证券商在考虑了有关的投资工具的事实以及客户的其他投资工具和客户的情况以后，应该有合理的理由相信某项投资适宜于客户。但是如果由于中国墙的存在，使具体的决策人并不知道这种事实的存在而做出不合理的决策，则可以视为证券商已经履行了该项规则。
　　第二，证券商不得向客户推荐不易变现的投资，除非事先明确告知客户相关的情形。但是如果中国墙的隔离使具体进行证券推荐的人并不知道证券商是否拥有这种证券的，可以视为没有推荐。
　　第三，如果证券商没有全部完成客户的指令，或者决定为客户的可支配帐户完成一项交易时，证券商就不能就同一证券进行自营，或者就同一证券为之后的指令完成交易。但是如果中国墙阻断了信息的传递，则并不违反场内交易的时间优先的集中竞价原则。
　　第四，证券商向客户推荐某一投资工具时，应该向客户披露该投资工具的长头寸或者短头寸。如果中国墙的存在使具体的决策人并不知道头寸的存在，那么证券商就视为已经履行了披露义务。（

3、 证券分析师应当具有怎样的职业道德？券分析师在执行业务过程中必须恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则。
4、证券投资咨询机构的从业人员和证券服务机构的管理人员禁止行为有哪些？
：1．不得代理委托人从事证券投资。
      2．不得与委托人约定分享证券投资收益或者分担证券投资损失。 : e6 B# d! ^" r8 O
      3．不得买卖本咨询机构提供服务的上市公司股票。禁止证券  投资咨询机构及其从业人员买卖本咨询机构提供服务的上市公司股 票，是为了防止其利用所掌握的内幕信息牟取不正当利益。给其他 投资者带来不必要的损失，保证证券市场的公平性。    l 7 ^& E3 k# B5 Z$ A& q
      4．利用传播媒介或者通过其他方式提供、传播虚假或者误导投资者的信息。
      5．其他禁止行为。
５、你认为应当如何建立证券投资咨询机构的合规管理体系？
券商应在实践中处理好四个关系：首先，合规管理和业务发展的关系，实现两者的平衡和相互促进；其次，短期突破和长期成效的关系；再次，归口责任和直接责任的关系，不能仅仅认为合规管理是合规部门的事情；最后，制度建设和文化培育的关系，一软一硬都应抓好。
应重点强调几方面的问题，一是强调独立性，合规总监能够真正发挥作用，很大程度上取决于其能否获得充分的独立性及履职保障；二是重视原则引导，鼓励券商灵活选择合规管理路径；三是营造合规环境。
合规管理仍需持续培育合规文化，切实树立全员主动合规的理念；细化合规管理制度，切实提高制度适用性；完善合规岗位设置，保障合规工作顺利开展；加强技术支持，提高合规工作效率；建立人才储备机制，培养合规管理队伍
三、案例分析，与媒体的纠纷